这些因素称作“不确定性溢价”。
在某商业活动中,事业者设定期望收益率(贴现率)为:
无风险收益率(3%)+市场风险溢价(4%)
这时投资家会进行如下计算:
无风险收益率(3%)+市场风险溢价(4%)+不确定性溢价(X%)
将加入了不确定性溢价的贴现率与事业者的期待收益率区别开来,称之为“最低资本回报率”。当投资者想要更为严格地评估风险时,就能以此作为依据。当然,不确定性溢价也会有无限接近于0%的情况(比如毫无疑问会持续下去的事业)。但当遇到很难预测未来的事业或完全崭新的事业时,就应当得出高于市场风险溢价的数值。
不确定性溢价包括以下几种因素。
依赖从特定企业购入的原料(本公司命运由公司以外的因素来决定)。
事业依赖某个特定的重要人才的能力,当该人才外流后,事业停滞或无法运营。
相当依赖于经济环境的事业,不知道它能在当前经济环境中持续多久。
图表8 项目贴现率的决定方法
企业通过负债与所有者权益来进行资金募集(参考第3章),其募集成本(=资金提供者的期待返利)则由“无风险收益率”+“市场风险溢价”+“不确定性溢价”构成。无风险收益率如之前所述为国债的比率。市场风险溢价则是从过去的收益实绩中计算比率,从平均收益中进行推算(一般会在全产业平均值上加上4%~5%的溢价)。而加上“不确定性溢价”则是在过去收益基础上增加不可预估的风险评估。该风险是项目固有(或独特)的风险,由于前景难以预测而不得不增加该溢价,最近这种风险在行业中的存在感也非常强。